주식시장에는 두 가지 상승이 있다. 하나는 기업이 번 돈이 가격에 반영되는 상승이고, 다른 하나는 돈의 움직임만으로 만들어지는 환상이다. 해당 영상은 코스피 5,200에서 5,800까지의 상승이 후자라고 본다.
흥미로운 지점은 숫자 자체에 있지 않다. 수급의 논리를 따라가보면 보이는 것은 의도된 조종이다. 개인과 외국인이 합쳐서 7조 8천억 원을 팔았다. 그런데 기관이 11조 5천억 원을 샀다면 괜찮은 신호로 보인다. 언론도 그렇게 해석했다. 하지만 영상이 지적하는 핵심은 다르다. 기관의 얼굴을 한 주체가 누구냐는 것이다.
금융투자 회사가 10조 2천억 원을 샀다. 이들은 차익거래를 하는 존재다. 선물 가격이 올라가면 현물을 사고, 내려가면 판다. 외국인 입장에서는 이게 정확히 필요한 움직임이다. 선물로 가격을 올려놓고 금융투자가 따라 사게 만든다. 그 과정에서 외국인은 높은 가격에 주식을 팔 수 있다. 결국 매도 주체가 현물을 매수하도록 자동으로 작동하는 기계다.
여기서 중요한 질문이 생긴다. 우리 시장의 진정한 안정자는 누구였나. 국민연금이었다. 하지만 목표 비중을 정해놓아 더 이상 살 수 없는 상태다. 스마트 개인투자자들은 이미 떠났다. 남은 것은 외국인의 신호에 자동 반응하는 금융투자 회사뿐이다. 이것은 모래성이다.
영상의 해석을 따르면 5,200까지는 반도체 실적 개선이라는 펀더멘탈이 기반이었다. 하지만 5,800 부근은 다르다. 같은 기간 외국인은 계속 팔고 있었다. 주가만 올랐다. 이는 구조적 취약성을 드러낸다. 시장에 과연 버팀목이 남아있나 하는 의문이 든다.
그렇다면 우리가 놓치고 있는 것은 무엇인가. 기업의 실적이 좋다는 것이 주가를 보장하지 않는다는 현실이다. 수급의 순간에 펀더멘탈은 무력해진다. 외국인 매도가 가속화되고 금융투자 자금이 빠져나갈 때, 코스피는 누가 지킬 것인가.
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